NuVasive: 중요 요인은 변하지 않고 유지를 유지함(NASDAQ:NUVA)

마이클 M. 산티아고

NUVA, Inc.(NASDAQ:NUVA) 주식 거래가 이전 목표 범위인 49달러 근처에 있기 때문에 잠재적인 가격 책정 오류에 대한 투자 논쟁을 재검토하는 것이 현명했습니다. 가장 눈에 띄는 이야기의 큰 변화는 Globus Medical(NYSE:GMED)과의 합병이 발표되었다는 점입니다. 이 합병은 주주들이 이미 변덕스럽게 승인하여 올해 3분기에 마무리될 거래에 대한 자신감을 나타냅니다.

Seeking Alpha 분석가 James Long이 실시한 합병에 대한 훌륭한 개요가 있습니다 [여기에서 확인하세요]. 전체 내용에 대한 독특하고 심층적인 분석을 얻으려면 이 글을 읽어 보시기 바랍니다. 개인적으로 저는 오랫동안 GMED에 참여해 왔으며 지금까지 그 여정을 즐겼습니다. 문제는 거래가 타당한지 여부입니다. James는 분석에서 두 가지 이름을 보류로 평가하는 것을 보았습니다.

이 보고서는 합병이라는 관점 밖에서 NUVA의 전망을 살펴볼 것입니다. 그러한 맥락에서 투자자는 NUVA의 장점에 따라 무엇을 할지에 대해 스스로 더 많은 정보를 바탕으로 결정을 내릴 수 있습니다. 조사 결과에 따르면 고려해야 할 여러 가지 역풍이 있으며, 가장 두드러지게는 회사의 자본 수익이 있습니다. 특히 우리 눈 아래에 풍부하게 발견되는 선택적인 투자 기회의 세계를 고려할 때, 투자자들은 이러한 사실을 고려하는 것이 현명할 것입니다. Net-net, 보류를 반복합니다.

날짜: 업데이트

향후 12~18개월 동안 우리가 어디로 향하고 있는지 파악하고 NUVA의 주가에서 시장이 할인한 것과 할인되지 않은 것을 측정하기 위해 회사의 최신 수치를 완전히 풀어내는 것이 현명합니다.

주요 분석

손익을 아래로 이동하면 조정됩니다. 총마진은 순매출의 71.9%로 전년 대비 110bp 감소했습니다. 경영진은 델타가 주로 초과 재고 및 쓸모 없는 재고에 대한 보유량 증가로 인해 발생했다는 점에 주목합니다. 하지만 저는 앞으로도 계속해서 이 문제를 면밀히 관찰할 것입니다. 우리는 어떤 재고 문제도 원하지 않습니다. 이제 저는 지난 5~10년보다 인플레이션과 금리 상황을 고려할 때 기업의 비용 구조가 장기적인 수익성에 훨씬 더 큰 영향을 미친다는 사실을 발견했습니다. 내 생각에는 NUVA는 총 재고를 회복하기 위해 초과 재고 문제를 부지런히 해결해야 합니다.

그 지점에 대해서는 그림 2에서 그 이유를 확인할 수 있습니다. 여기서 총 자본 생산성은 롤링 TTM 총 이익을 분기별 총 자산으로 나누어 계산합니다. 회사가 운영 자본으로 달러당 0.40달러를 생산하는 것을 볼 수 있습니다. 이는 약 2년 전의 0.28달러에서 증가한 수치입니다. 이것은 내 생각에 좋은 징조이며 내 투자 기준의 한 줄을 채우는 점진적인 수익성을 보여줍니다. 따라서 제 생각에는 72~73% 범위로 다시 느슨해지기 위해서는 그 마진이 필요합니다.

데이터: 작성자, NUVA SEC 서류

자본 효율성, 수익성

투자기준과 관련해 여기서 꼭 짚고 넘어가야 할 핵심이 있다. 회사의 자본 수익률을 살펴보면, 내 생각에는 매출액이 12억 달러에 불과한 회사에 비해 수준 이하이며 개선되어야 합니다. 예를 들어 그림 3에서는 세후 순 영업 이익("NOPAT")을 회사에 제공된 총 자본(부채, 자본)으로 나눈 값으로 정의되는 자본 롤링 수익률을 보여줍니다. 이상적으로는 1) 회사는 일반적으로 투자자보다 수익성이 더 높은 투자 기회를 갖고 있고 2) 이는 회사 주식에 대한 주식 투자를 유치하는 근본적인 이유이기 때문에 회사가 시장보다 높은 비율로 투자할 것으로 기대합니다. 첫 번째 장소.

아래와 같이 12% 허들율을 기준으로 ROIC를 벤치마킹했는데, NUVA가 지난 2~3년 동안 이 지점을 한 번도 넘지 않은 것을 볼 수 있습니다. 지난해에는 11%에 이르렀으나 6~8% 범위에 머물고 있다. 특히 보류 등급을 극복하기 위해 이것은 나에게 다소 우려되는 부분입니다. 우선, 회사의 경제적 이익, 즉 지정된 자본 비용 이상으로 얻은 이익은 실제로 경제적 손실이므로 최근 투자자 자본의 사용이 의미 있는 수익을 창출하지 못했다는 것을 말해줍니다(적어도 투자자가 다른 곳에서 얻을 수 있었던 수익). . 더 높은 시장 가치를 끌어들이는 측면에서, 일반적으로 자본이 회사보다 투자자의 손에 더 가치가 있을 때 투자자가 NUVA에 많은 자본을 할당할 것이라고 예측하기는 어렵습니다.